上证所已经向证监会有关券商债券回购业务的自查报告，但证监会秘而未发，其背景没有清扫担心关于整个证券市场形成过大震撼；此次交易所外债回购风波，再次把证券、银行、保险联合监管成就提到台前

　　这一周，国内各券商大都沉浸正正在并没有轻松的风闻之中：中国证监会驻各地的特出机构，将关于券商是否挪用客户债券和金成就中止追究。

　　与此同时，有消息称，证监会即将责成证券交易所，关于现行的回购制度中止调查和改进。据了解，交易所也已向证监会提交了相关的报告。

　　富友证券祸胎

　　6月5日，中国证监会下发通知，将富友证券经纪有限公司交由中信证券接收，并引申出交易所可以拾掇回置办卖的消息。传言没有翼而飞。知情人物透露，本周国内股市出现着落行情，即与此相关。而来自上海交易所的消息称，迫于上述压力，过来券商纷纷从股市抽回整体资金，转而清偿欠款、补进债券，或者许观望政策动向。

　　此前，中国证监会曾要求严重查处挪用客户债券、通过回购筹筹融资的券商，并要求正正在债券回购业务中改变原全体席位联合制的交易和清算方式，改由对于准于单一席位各子账户区分中止交易和清算。

　　日前，上证所向中国证监会了关于券商回购业务自查的报告，而证监会关于此没有断保持低调，关于报告方式口吻甚紧。据分析，其原因是担心相关的检查关于整个证券市场构成大临阵脱逃。

　　据了解，证监会介入追究富友证券，除了对于准于背后隐藏的证券公司挪用客户债券成就，更令监管部门担心的是，券商通过回购业务减少资金范畴，有可以导致金融风险。

　　知情人物透露，富友证券近年来通过代客理财，筹集了大批放置于社会其他企业或者许群体手中的债券。他们通过债券回置办卖交融股金，再用这笔资金去炒股票。富友证券仅长远天上的被上海证券交易所冻结的外债回购余额即达39亿元。同时，富友证券已经将融会资金--估计没有低于20亿元--置办了徐工高高科技（000425）的筹码；而徐工高高科技连续跌停后，35亿元凝滞市值已蒸发过半，富友证券的资金链行将断裂。

　　富友证券成就引发了监管部门的。他们意识到，原来认为最安全的外债回置办卖中，着实隐含着巨大的风险，于是就有了此后的自查，证监会期望遏制券商通过非法挪用客户债券用于筹筹融资的行踪。

　　交易所证监会

　　对于准于券商占用客户债券中止筹筹融资的行踪，证监会的姿势是要严重处理，并且要求外债回置办卖必须规范到每个账号过程止。

　　按照1998年6月14日交易所宣布的有关通知，交易所正正在清算时，都是以券商为单位执行清算；换句话说，一家会员没有管正正在交易所有多少个席位（每个席位都有一个子账户），正正在清算时，这些账户都将归入分歧的法人账号（主账户）中止清算；只要主账号没有存正在欠库行踪，畸形没有会追究子账户是否欠库。

　　这就使得一家券商正正在交易历程中，可以任意调用下属营业部的资金和债券中止分歧交易，以此获得范畴效益和资源的使用频次。这种交易和清算方式被称为席位联合制。使用这种方式，券商账户中的自营账户和委托理财账户并未区分体现，这为券商减少资金范畴需求了条件。同时，按照席位联合制中止交易和清算，监管部门也无从判断券商是否挪用客户的债券。

　　挪用客户债券着实早已是建造界天上的秘密，甚至没有一家券商没有挪用客户债券。而若打破席位联合制的交易和清算方式，改为关于各席位子账户执行清算，其直接后果是券商通过债券回购融会的资金范畴大幅度降低，从而危及现有资金链的安全。

　　对于准于市场现状，交易所过去专门中国证监会提出意见，主要包括四点：一、要求各券商（包括下属营业部）关于其所中止的回购余额中止登记；二、要求各券商把自营和代理的现券以及回购业务中止区分登记；三、由交易所关于券商的欠库（卖空）行踪、营业部之间相互挪用债券以及挪用客户债券的行踪中止摸底；四、调查以委托理财形式中止筹筹融资的行踪，并关于签订和未签订委托理财协议者区分登记。

　　有关人士评价，交易所的姿势表明，他们并没有想采取渐渐来的办法，而希望证券公司自律，并逐步实现关于客户现券和回置办卖业务的单独账户管理。

　　券商郁闷

　　长远交易所外债现券存量为6000亿元，而未到期回购余额没有过1800亿元。市泥人士认为，这种回购是建立正正在足额现券基础之上的，系统风险很小，甚至为零。假如即时打破现全体席位联合交易和清算制度，势必关于券商的资金链构成，甚至正正在股市、银行和企业之间发作连锁反应。

　　他们分析，被券商挪用的主要是机构（企业）客户账户内的债券。企业资金有很大整体来自银行取款，一旦券商资金链断裂，企业资金势必受到损失，继而反响银行安全。券商融会的资金主要输出股市，假如券商资金从股市抽回，又会关于股市构成较大临阵脱逃。从上周末，市场出现相关传闻以来，股市的行情已经窥见这种反应。

　　据旧事新闻记者了解，交易所的姿势更恰恰向于正正在一段时间内逐步解决券商挪用客户债券的成就。

　　对于于被指挪用客户债券中止筹筹融资的成就，券商也声言有一肚子苦水。某证券公司负责人表示，正正在券商增资扩股受到严峻、发行债券筹筹融资未被赞成的情况下，通过向企业筹筹融资，是券商最后的选择。

　　根据交易所《关于于全面制定交易制度后外债及外债回置办卖制度有关事项的通知》（下称通知）第六条的要求，券商没有能私下用客户账户中止回置办卖申报，要没有担当相关法律责任，并取消回购业务资格。但事实上，交易所很难切执行行通知的。

　　有市泥人士，对于准于券商挪用客户债券的成就，可以参照处理券商占用客户准备金的方式。对于准于交易所可以按照监管部门要求关于外债回置办卖执行户关于路制度，有券商，交易所立即执行回购筹筹融资前端系统主宰（即回置办卖中止事前校验该账户是否有盈余标准券）；登记公司后台估算暂时维持旧有形式，核对于券商总数；从2004年1月1日末尾，再执行户关于户清算，届时，所有跨户回购的交易均已到期。这样，即为新知易户关于户，老成就回购到期后逐步清理。

　　重提联合监管

　　为了应对于监管部门的检查，过来已经有券商末尾与客户接触，交涉补签委托理财协议。某证券公司负责人表示，监管部门券商账户的难度很大。只要券商给客户一定的利益承诺，补签委托理财协议，监管部门就无法认定券商是否违规挪用客户债券。尤其是关于存正正在代客理财资格综合类券商，监管的难度很大，认定违规的标准也很难界定。

　　该人士还表示，即使今后券商筹筹融资渠道放开，依然可以使用客户债券筹筹融资。有市泥人士认为，想正正在券商层面主宰住向企业筹筹融资所导致的金融风险，难度太大。应该由银监会从银行监管的角度，主宰信贷资金流向。

　　对于于上述说法，央行金融研究局有关人士认为并没有可取。该人士表示，银行给企业取款，然而以企业的信用程度作为依据，而没有像企业发行股票募集资金必须专款专用，严峻监管。现行关于企业取款资金用途的调查，都是计划经济的产物，并没有应被看作是解决金融风险的良药。

　　没有过，此次交易所外债回购风波，再次把证券、银行和保险行业联合监管的成就提到前台。长远，这三方监管机构通过轮流主持联席会议的方式彼此沟通，联席会议每一至两个月举办一次。

　　至本周末旧事新闻记者刊登时，还未得到中国证监会关于交易所报告的最终反响。如何从监管的角度预防回购导致的系列金融安全成就，依然悬而未决。