5月26日，据央行网站消息，央行今日发布了2014年第一季度支付体系运行总体情况。期间生电子支付业务70.67亿笔，金额292.89万亿元，同比分别增长25.92%与34.60%。其中细分数据看，移动支付业务增长势头最为强劲，共有移动支付业务6.59亿笔，金额3.89万亿元，同比分别大幅增长232.20%与255.37%。
近年来，国内移动支付产业迅猛发展，尤其是随着阿里巴巴、腾讯、百度等互联网巨头相继加大在移动支付产业中布局，移动支付产业增长已经超越了三位数，2014年已经普遍被定义为中国移动支付产业的元年。
易观国际分析师张萌表示，随着用户对移动支付接受程度的不断加深，特别是重要企业对移动支付市场和用户的培育，移动支付的交易规模呈现爆发式增长。根据易观国际的预测，2014-2016年，中国第三方互联网支付市场交易规模增长率将分别为49.2%、44.3%、39.4%，而移动支付市场交易规模增长率将分别为90%、67.5%、50.7%。到了2016年移动支付规模将达到4.1万亿元，较2013年增长3.8倍，而同期互联网支付交易规模增长只有两倍。而易宝支付CEO唐彬指出，移动互联网给支付带来巨大机会，相对于以前的线上支付，移动将整个市场想象空间增加了10倍以上。
分析人士表示，在利好因素累积效应下，与移动支付相关的五大细分领域将获得长足发展：
1、芯片制造商，主要包括国民技术(300077,股吧)、同方国芯(002049,股吧)和新等；
2、制卡商，主要包括东信和平(002017,股吧)、恒宝股份(002104,股吧)、天喻信息(300205,股吧)、达华智能(002512,股吧)和新开普(300248,股吧)等；
3、第三方支付平，主要包括中科金财(002657,股吧)和腾邦国际(300178,股吧)等；
4、NFC天线，主要包括硕贝德(300322,股吧)和信维通信(300136,股吧)等；
5、金融支付信息安全领域，主要包括证通电子(002197,股吧)等。
从近期各大券商发布研报来看，机构明显加大了对引动支付概念股的关注。
移动支付主要概念股一览
高鸿股份(000851,股吧)(000851)：子公司高阳捷迅是国内话费充值行业的领军企业，为淘宝、腾讯网、拍拍网、网易、新浪、京东商城等提供电子支付业务。
同方国芯(002049)：子公司同方微电子在移动支付业务上已具备了包括NFC、SIMPASS、SD卡、全卡方案等比较完整的解决方案，形成了丰富的产品系列，其中SIMPASS、SD卡方案已经实现批量应用。
波导股份(600130,股吧)(600130)：公司与腾讯科技建立了战略合作关系，推出forme微我。可以为商家提供更智能、更便捷的微信服务平台。
广电网络(600831,股吧)(600831)：公司与腾讯合作开发微信支付新应用，用户只需要通过微信，“扫一扫”所要订购业务或缴费内容的二维码，即可通过微信支付完成缴费。
恒生电子(600570)：2013年7月，公司旗下从数米基金网成功上线“数米现金宝”。充值“数米现金宝”相当于购买海富通货币基金A，用户可以实现资金实时划出、快速取现。
新开普(300248)：公司主营业务是为客户提供集身份识别、小额支付、资源管控、信息集成等多种功能为一体的智能一系统整体解决方案及个性化定务。公司为三大电信运营商提供手机一业务。
金证股份(600446,股吧)(600446)：公司已在基金IT业务中的创新型互联网直销系统中占据明显的竞争优势，为天弘基金开发新型直销系统用于天弘增利宝货币基金产品。另，银联“天天富”首期与光大保德信基金合作，光大保德信基金相应业务系统由金证股份提供。
国民技术(300077)：公司所研发的基于超高频段(2.4GHz)的RFID-SIM技术方案(自主知识产权的原始创新)是基于中国移动企业自主标准及规范。2012年6月，公司1.65亿元收购安捷信联100%股权，安捷信联主要业务包括移动支付和移动电子商务平台，目前正在运营的手机深圳通项目。
东信和平(002017)：公司成立了专门的技术团队以互联网支付、智能卡与支付安全、移动支付与NFC为主要技术方向，不断探索市场。2013年中报披露，报告期内公司重点完成了移动NFC、联通SWP-SIM、电信全卡与NFC-SIM等移动支付和金融类新产品的开发。目前是中移动NFC-SIM卡供货厂商。
天喻信息(300205) ：2012年3月，公司研发成功内嵌13.56M天线移动支付双界面SIM卡产品通过银行卡检测中心检测，该产品通过天线直接支付，无需手机具备近距离通信功能，是目前该领域重大突破。目前是中移动NFC-SIM卡供货厂商。
恒宝股份(002104)：2012年公司移动支付实现收入1.28亿元，是中国电信和中国联通最大的移动支付产品供应商。2013年，中移动提出了大力发展SWP的移动支付方案，公司目前正在中移动进行相关产品的测试，努力争取进入成为中移动的移动支付产品供应商。
中科金财(002657)：公司以移动支付安全专利技术为基础，形成核心的移动电子商务平台，近期主要拓展业务线：手机银行及行业应用客户端综合解决方案、银联体系手机支付业务平台支撑和合作运营、移动多互动电子业务合作运营。公司已经与银联开展紧密合作，共同拓展电子商务业务。
浙大网新(600797,股吧)(600797)：公司是国内为数不多的在对日、美两个软件外包市场拥有稳定的高端客户，并且处于软件出口产业链上游的外包企业。目前公司的业务主要包括软件外包与服务、机电总包以及硬件分销。
证通电子(002197)：E-POS品牌集中度非常高，前三家供应商占了95%左右的市场份额，其中证通电子市场占比约为50%。受益于银联在全国范围内推广创新电子支付系统，E-POS机快速成为公司的拳头产品，该产品占整体收入的比重已经从07年的20%大幅上升至目前的50%。
新国都(300130,股吧)(300130)：公司主营业务为金融POS 机的生产、研发、销售和租赁，同时提供电子支付技术服务。公司手机支付受理终端产品已进入量产阶段。(1)技术研发实力较强；(2)具有市场先入优势；(3)产品结构齐全；(4)成本优势明显。公司在POS 终端领域位于行业前三。未来，POS 终端市场增速较高。信雅达(600571,股吧)(600571)：公司业务领域包括金融IT、环保科技、ITO/BPO( 软件外包/ 服务外包)、油气IT 等。公司提供射频POS 机等移动支付产品。(1)技术实力较强，是国家规划布局内重点软件企业；(2)金融IT 领域产品线全面；(3)金融BPO领域处于行业领先地位。公司在流程银行市场和支付密码器市场地位突出，公司POS产品占有一定市场份额。公司在金融IT 服务领域前景广阔。
新(000997)：公司主营业务为提供专业化的信息识别、电子支付、移动通信支撑、高速公信息化的服务和产品。公司产品成功入围中国电信移动支付POS 机。(1)技术实力雄厚，掌握二维码核心技术，推出全球首颗二维码解码芯片；(2)市场地位突出；(3)行业经验丰富。公司在条码终端市场上国内第一，POS 终端市场处于行业前列，智能溯源应用市场地位突出。公司所处的物联网领域发展前景。
长电科技(600584,股吧)(600584)：公司主营业务为向客户提供芯片测试、封装设计、封装测试等全套解决方案。公司封装业务包括13.56M 手机SIM 卡芯片。(1)技术实力较强，拥有国内第一家高密度集成电国家工程实（财苑）验室；(2)制程工艺先进，具有成本优势；(3)市场经验丰富。公司是我国半导体封测行业的龙头，生产规模位居本土企业第一。智能终端的高速普及有利于公司的业绩增长。
顺络电子(002138,股吧)(002138)：公司主要从事片式电感器、片式压敏电阻器、LTCC、片式钽电容等新型电子元器件的研发、生产和销售，产品主要应用于通信、计算机及消费类电子产品等领域。公司的LTCC 产品已成功用于RF-SIM 卡的集成射频天线。(1)研发实力强，拥有LTCC 技术；(2)具有成本优势；(3)客户优质；(4)具有规模供货能力。片式电感器产量居行业首位。LTCC 产品未来市场前景广阔。
拓维信息(002261,股吧)(002261)：公司主要从事文化创意类产品、移动电子商务、移动教育等业务，是移动互联网领域的领先企业。公司是中国移动全网手机支付专区项目的开发商和运营支撑商，有望成为国内最大的移动电子商务应用提供商。(1)技术实力较强，获得系统集成一级资质，为国家规划布局内重点软件企业；(2)在主要业务领域行业地位领先；(3)行业经验丰富。手机动漫领域公司处于龙头地位，移动电子商务领域行业地位领先。基于未来移动互联网应用的高速增长，看好公司的业绩前景。
卫士通(002268,股吧)(002268)：公司专业从事信息安全产品研制、生产及销售，产品线覆盖数据安全、网络安全、应用安全、安全平台等类别。公司提供移动支付服务和移动支付安全解决方案。(1)信息安全技术领先；(2)产品线广泛；(3)行业地位突出；(4)信息安全行业标准的重要参与者。公司在“信息加密/身份认证”细分市场名列第一，在内容安全管理、终端安全管理领域进入第一阵营。未来安全集成和服务、移动支付增长前景。
南天信息(000948,股吧)(000948)：公司业务由信息产品、系统集成、软件业务、服务业务、支付业务五大部分组成。公司能够为移动支付提供综合解决方案。(1)行业经验丰富；(2)在传统的金融电子设备领域行业地位突出；(3)支付业务综合解决能力较强。公司在金融专用打印机领域处于龙头地位，在POS 终端领域有良好的市场份额。公司未来专注信息行业，发力IT 服务和支付业务，有望带来超预期的增长。
机构重点个股解析
国金证券
同方国芯(002049)：经营稳定 长期看好信息国产化
公司公布2014 年1季报，1-3 月实现收入1.84 亿元，同比增长26.47%，实现归属母公司净利润49.5 百万元，同比增长20.99%，对应EPS0.6132元；扣非后实现净利润27.11 百万元，同比增长87.85%
业务稳定增长，扣非后净利润快速增长：公司经营稳定，智能卡繁荣与特种集成电业务的快速发展，推动收入规模稳定增长；毛利率达到32%，较去年同期提升2 个百分点，主要与高毛利的特种集成电、高附加值的IC 芯片占比提升有关；净利润增速有所放缓，营业外收入减少900 万左右；扣非后净利润保持87.85%的增长，符合我们关于智能卡繁荣的判断。
信息化建设提升智能卡需求，国产化进程逐步实现：我国“工业化与信息化”两化建设对于医疗信息化以及社保信息化提出了明确的要求，医疗信息化载体健康卡年内有望超预期增长；公司产品已经通过银联双界面IC 卡认证，在金融应用中逐步实现放量；4G 建设对于大容量SIM 卡需求提升，相应产品收入规模与获利情况有望得到明显的改善。
特种集成电国产化，提供长期增长动力：孙公司同创电子有望承接FPGA 等基站芯片国产化进程，乘IC 设计国产化大潮，给公司长期的增长提供保障。
估值与投资：维持公司14-16 年EPS1.19 元、1.599 元、2.001 元的盈利预测，维持增持评级，金融IC 国产化将率先在具备金融功能的卡类应用中率先得到实现，芯片国产化将逐步扩展到金融IC 卡与移动支付等领域。
风险提示：业务拓展低于预期，价格快速下降。
华泰证券
恒宝股份(002104)：加速转型完善激励机制 估值有吸引力
一季度业绩达预告上限。2014 年一季度公司实现营业收入2.95 亿元，同比增长20%；净利润4170 万元，同比增长48.7%；每股收益0.09 元，符合预期，达到预告30-50%的上限。扣非后的净利润为3337 万元，同比增长17%。报告期公司获委托贷款的投资收益1238 万元。公司预计半年报净利润同比增长20-50%。
营收保持稳定增长，毛利率持平。公司营收同比增长20%，未显加速增长态势，主要原因是部分金融IC 卡已发货，但收入确认滞后。1Q 确认的金融IC 卡约600 多万张，同比增长50%左右。随着金融IC 卡确认高峰的来临以及移动支付卡陆续发货，公司营收增速将加快。综合毛利率32%，与去年同期持平，公司在金融IC 卡价格以及成本控制上均保持行业领先，今年公司金融IC 卡销量有望提升到1 亿张，将凸显规模效应。
移动支付卡锦上添花，盈利乐观。移动支付卡价格已大幅下降，与市场悲观盈利预期不同，我们认为芯片的价格也出现会大幅的下降，随着国产化芯片的成熟，芯片价格还将进一步走低，因此移动支付卡的毛利率可高于普通SIM 卡，预计公司移动支付卡毛利率可达30%，依然可获得不错的利润空间。
加速转型完善激励机制。(1)公司引入战略投资者，并购模式，向信息安全、移动支付、互联网金融方向转型，这对恒宝股份战略层提出了更高的要求，需要专业化的团队对转型领域的发展趋势做出研判。公司更换董事长后，将加速向这些领域的转型。(2)公司此前公布激励计划，以股票期权与性股票方式激励高管及中层人员，业绩考核要求以2013 年为基期，2014-2016 年净利润增速不低于40%、70%、100%，加权净资产收益率不低于21.5%。
业绩有，外延扩张确定性强。(1)作为智能卡行业龙头企业，公司受益于智能卡行业的快速发展，金融IC 卡、移动支付卡是高速成长动力。(2)公司引入战投、更换董事长，显示出转型的决心，外延式扩张又可有效提升估值水平。
上调至“买入”评级。预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.70/0.93/1.15 元，对应PE 为22x/16x/13x，估值水平有吸引力，上调评级至“买入”。
风险提示：金融IC 卡、swp 卡发卡量低于预期；竞争激烈导致毛利率下滑。
国联证券
天喻信息(300205)：持续转型打造中国版金雅拓
天喻信息披露2014年一季报，公司实现营收3.03亿元，伴随期间费用率的持续走低，实现归属于母公司股东净利润3183万元，同比增长337.5%，对应EPS计0.15元。
金融IC卡需求旺盛，构筑公司安全边际。报告期内公司营收较上年同期增长36 %，主要来自于市场旺盛的金融IC卡需求。一季度营收增长的同时，各项费用基本维持稳定，期间费用率持续走低，带动公司净利润大幅提高。同时注意到，公司金融IC卡产品面向第一大客户的销售额占公司总营收的比例下降至5.07%，而前五大客户合计销售收入仅占营收总额的18.40 %，对照2013年初，公司金融IC卡绝大部分订单来自于工商银行，且一度占据工行招标份额的80 %以上，可见公司近一年的市场拓展努力成效显著，在维持工行份额的基础上，对单一大客户的依赖进一步降低。
转型步伐坚定稳健，目标直指中国版金雅拓。公司坚定不移的执行“卡、终端及系统服务”一体化战略，进一步聚焦数据安全和支付服务业务，努力实现从“产品”向“服务”升级转型。报告期内，公司依托智能卡领域优势地位，积极拓展系统服务类业务， 中标光大银行(601818,股吧)EMV系统建设运维项目，成为中国银联全国金融IC卡统一平台嵌入式软件开发服务及山东一IC卡在线服务平台及互联网终端产品供应商。同时子公司天喻通讯参与中移动“和生活”平台规范制定，中标重庆移动虚拟商城开发服务项目及流转国家教育资源服务平台项目。我们认为，公司正在复制全球智能卡巨头金雅拓(GTO. NV)的发展历程，即以智能卡产品打开局面，通过承揽相应企业高毛利的后台系统建设及运维服务获得持续稳定的现金流。追溯公司历史，以系统软件开发起家的天喻信息，有别于绝大多数智能卡卡商，具备独一无二的研发基因和持续创新能力，是最有可能复制金雅拓成长径的企业之一。
给予 “推荐”评级：预计公司2014~2016年每股收益为0.89元、1.48元及1.76元，对应市盈率分别为28、17及14倍。参考可比公司估值，考虑到多功能金融终端市场较为明确的爆发机会，以及智能卡技术服务领域存在的增长空间，给予公司14年40倍PE，对应价格在40元左右。参考公司当前实际价格，给予“推荐”评级。
风险因素： (1)移动支付推广不达预期，SWP-SIM卡采购大幅下降；(2)银行业多功能金融终端推广力度不达预期；(3)公司系统服务类业务开拓受阻。
华创证券
大唐电信(600198)：跟随国外汽车电子芯片巨头恩智浦 进军全球汽车电
1. 汽车智能化大势所趋，汽车电子芯片将是产业链受益弹性最大板块。
智能化科技进步，正逐步改变人们的生活，也给汽车领域带来高度智能化与自动化的发展趋势。未来汽车电子需求旺盛，汽车电子市场正在成为芯片行业新的增长推动力。
汽车电子产业链可分为上中下游，其中上游为电子芯片制造商，中游为电子系统模块集成商，下游为汽车整车制造商。而在汽车电子整个产业中，芯片制造商由于其高门槛，高技术，享有整个产业最高的毛利率水平。目前全球汽车电子的收入规模约占产业链的收入约25%的水平。
2. 高技术和高资金门槛致使全球汽车电子芯片呈现寡头垄断局面。
与手机芯片等数码设备相比，车用电子芯片要求更加严苛：高技术门槛，长周期及高额研发费用形成了较高的准入门槛，致使国内汽车电子芯片领域基本空白。据统计，2013 年全球汽车电子芯片市场规模达到205 亿美元。其中，英飞凌Infineon、飞思卡尔、意法半导体ST 和恩智浦NXP 四家市场份额合计过半。
3. 恩智浦：汽车电子信息娱乐芯片领域行业领导者
恩智浦2013 年整体收入规模12.93 亿美金，净利润3.48 亿美金，净利率达到26.9%，对应市值138.44 亿美金，估值约40 倍，在汽车电子发展最快的车载娱乐领域，恩智浦半导体(NXP)多年稳居第一。恩智浦近一年股价涨幅超过80%。市场强烈看好汽车电子芯片业务的发展
4.大唐电信(600198,股吧)跟随国外汽车电子芯片巨头恩智浦，弥补国内汽车电子芯片领域的空白。
大唐电信与业内技术领先的芯片制造商合作，通过组建合资公司的方式快速切入汽车电子领域，是一种科学的选择。
一方面有利于充分借鉴国外成熟的技术。作为全球领先的集成电设计企业，恩智浦技术优势明显，专利布局广泛。合作有利于提升自身集成电设计领域技术优势，增强公司核心竞争力，特别是模拟电设计领域的技术实力。另外，合资公司将基于恩智浦在研产品继续开发，可缩短汽车电子芯片产品研发周期，抢得市场先机。
另一方面有利于挖掘国际市场运作资源与经验。借助恩智浦与国外的汽车厂商和零部件厂商良好的合作关系，迅速切入汽车电子市场，进一步开拓合资公司的海外市场。通过合资公司设立，学习和借鉴恩智浦国际市场供应链管理体系，快速积累芯片设计产业运作流程经验。
5. 汽车电子市场带来公司市值重估，上调为强烈推荐评级 。
关于公司的其他业务可以参考我们之前发布的深度报告《转型步入正轨，集成电和游戏成为业务发展重点》，我们坚定看好公司在集成电产业和移动互联产业的发展。
综上所述，我们认为公司随着自身资产负债结构发生改变，现金流量逐渐转好，财务费用下滑将带来利润直接的上升，同时公司本身业务处于一个快速上升阶段，我们预测公司2013、2014 EPS 分别为0.29、0.57，对应的估值为70 倍、35 倍。上调为强烈推荐评级。
风险提示：1. 公司收购业务的整合风险：公司2012 年之后连续进行多项收并购，并购进来的业务和现有业务之间的协同效应的体现还有待观察。2. 公司自身财务结构难以好转。公司由于过去历史上出现连续两年的亏损，目前的历史包袱问题依然存在，每年预计有1.3 亿左右支出与此有关。未来如果公司持续重组并购，这一问题有望得以解决，但也存在一定不确定性。3. 管理体制的风险。公司目前是国有控股企业，管理层领导没有相应的股份，受制于国有体制的原因，工资水平短期也难以实现市场化，存在着管理层缺乏激励的风险。
银河证券
国民技术(300077)：市场化机制逐步理顺 移动支付成看点
国民技术是国内主要的智能卡芯片厂商。公司现有的三类产品线包括：安全类产品，含U-key、社保卡、金融IC 卡芯片等；通讯类产品，含TD-LTE 射频芯片及终端产品、PA 等；以及移动支付类产品。
中国华大转让股权给自然人及资产管理公司后，原中电集团旗下中国华大、上海华虹、国民技术等三家卡芯片厂商同业竞争的问题得以解决，此外，市场化机制开始理顺，未来发展将更加灵活顺畅。
随着金融安全日益提上日程及央行推行力度的不断加大，金融IC 卡已进入爆发期；而随着银联标准的成熟及商业银行国产芯片卡试点的成功，金融IC 卡芯片国产化将是大趋势，预计要求强制采用银联标准(即金融IC 卡芯片国产化)的政策发布时间不会晚于2015 年。
国内的IC 卡芯片设计厂商主要包括同方微电子、中电华大、华虹、大唐电信、复旦微电子和国民技术等6-7 家，由于金融IC 卡对安全标准及接口等各方面要求高、研发费用高、技术开发难度大，因此，真正有能力进入金融IC 卡市场的芯片厂商不多，目前在卡商评价、银行试点方面评价较高的厂商主要有同方国芯、国民技术。
国民技术在金融IC 卡芯片领域进行了大量的研发投入，公司在芯片技术实力、EMVco 及银联标准认证、智能卡片厂商评价方面均属进展靠前的卡芯片厂商。现在公司的金融IC 卡芯片已通过EMVco 认证及银联标准认证，基本具备国内上市的资质，目前公司正与下游卡片厂商如东信和平、金邦达、天喻信息等展开合作送检，同时也在国内多家银行启动测试工作，为未来的规模化商用打下基础，预计未来公司将是国产金融IC 卡芯片重要参与方之一。
此外，公司在TD-LED 射频芯片及终端、PA、移动支付、可信计算领域具有深厚积累，预计未来这些产品均将成为新生增长点。
就老产品U-key 来说，由于国内六七家卡芯片厂商均已切入这一市场，竞争日益激烈，我们预计公司的U-key 产品未来销售收入将保持平稳或小幅下滑，由于产品线不断升级及研发成本的前期摊薄，预计这部分利润基本可以维持，加上前述新品放量，未来增长可期。
经测算，我们预计2013-2015 年，公司实现营收4.34、6.89、9.58 亿元，对应的净利润分别是468 万、1.08 亿、2.42 亿元，EPS 是0.02、0.40、0.89 元，对应2014、2015 年的估值是72、32，考虑到芯片设计同行业公司估值水平均偏高，同时公司经营拐点开始出现，短期估值较高属于可接受范畴，给予推荐评级。
股价表现的催化剂：金融IC 卡放量；国家芯片扶持推出及深化；移动支付爆发；外延式并购。
国民技术是国内主要的智能卡芯片及可信计算厂商。公司现有三类产品线，主要包括：安全类产品，包含U-key、社保IC 卡、金融IC 卡、可信计算芯片(该产品已经在微软、INTEL完成测试，结果符合可信计算技术新国际TPM2.0 标准)；通讯类产品，包含支持多模、多频段的TD-LTE 射频芯片及终端产品、高效率WCDMA PA 系列研发；移动支付类产品，公司在移动支付技术方面累计申请专利近500 项，其中2 项核心专利已在美国获得授权，产品曾在上海地铁世博线、深圳、等地有比较好的应用范例，在青岛、也有开展业务，此外，公司也在推广“好打车”业务，这是公司在现有业务基础上探索移动互联网的重要尝试。
平安证券证通电子（002197）：未来业绩有望大幅提升 强烈推荐
增发成功落地 强势产能扩张伊始。公司此次非公开发行底价为8.92元，最后实际发行价为10.2元，实际溢价14.3%，原计划最高发行不超过6，500万股，最后实际发行5136万股，缩减21.0%。参与申购的14家投资者全部溢价申购，最高报价高达11.4元(溢价27.8%)，我们认为投资者如此踊跃的参与申购，充分彰显了资本市场对于公司未来发展的信心。
本次发行后，参考13年三季报资产负债表数据，公司净资产将大幅度增加86%，总资产大幅度增加39%，公司资产负债率相应下降，资产质量得到提升，偿债能力得到明显改善，融资能力得以提高，更趋合理的资产结构将为公司后续快速发展打下极其良好基础。
公司强势产能扩张伊始，未来高成长无忧。本次发行募集资金投资项目均投向公司的主营业务，其中三个项目为公司主业扩产，两个项目为提升公司研发实力，最后一个是银行贷款及补充流动资金。
公司主营为安全支付设备，多年来一直是中国银行、农业银行(601288,股吧)、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行、中国银联等20多家金融机构的金融自助终端、电话E-POS等设备的供应商和系统集成商，同时是中国移动、中国电信等通信运营商的合作伙伴。上述优质客户均是未来推动安全支付行业发展的主要市场力量，为公司未来产品的销售带来了。
对于公司主业扩产行为，在未来市场不出现重大意外变化情况下，公司定增项目未来达产概率较大。公司三个产能扩张项目有望在未来1~1.5年内为公司新增6.41亿元营收，考虑到公司12年仅5.84亿元营收，我们对公司明后年的收入高成长持相对乐观态度。
对比公司12、13年货币资金情况，我们判断公司目前流动性相对充足，预计公司1.5亿元将主要用于银行短期贷款，参考目前金融机构短期贷款基准利率6%和上浮水准15%，我们预计公司未来每年将节省1000万元财务费用，相当于公司12年度净利润的24%，我们适当提高对于公司财务收入的预测水平。
维持“强烈推荐”评级，目标价15.1元：我们此前预测13-15年EPS为0.32元、0.53元和 0.76元，综合增发股本摊薄和财务费用双重影响，修正公司盈利预测为0.27元、0.47元和0.66元。公司增发价10.2元为公司股价提供了良好支撑，公司未来三年净利CAGR高达60%，目前股价10.1元对应14年PE仅21倍，我们认为公司近期股价纯粹属于市场错杀行为，公司股价目前低估明显，强烈投资者买入，重申“强烈推荐”评级，目标价15.1元，对应14年约32倍PE。
风险提示：市场竞争风险、成本管控风险、技术变革风险。
申银万国
卫士通(002268)：内生与外延增长均传来利好
3 月20 日发布卫士通深度报告《信息安全全产业链的IT 集成商》。公司横向通过行业集成实现成长，纵向通过并购打造信息安全全产业链。
2014 年南网利好频频。电网是卫士通行业集成的重点行业，南方电网网站4月9 日发布《“十二五”科技发展规划》，指出“配网规划、建设和运行的突出问题愈加引起关注”。南方电网计划“在电网安全稳定运行领域，通过开展电网分析与规划技术、电网安全稳定控制技术研究，提升电网安全稳定运行能力”。根据2014 年3 月《南方电网报》报道，南方电网力争在2014 年底实现“6+1”系统上线试运行，初步实现网、省、地、县的业务全覆盖，实现信息系统的纵向贯通，横向协同。卫士通在国家电网和南方电网销售纵向认证加密、电力专用密码机、电能计量密码机和密钥管理系统，2011 年年报公告“未来3-5 年南网配网建设预计投入20-30 亿”。2012-2013 年南网信息化投资不温不火，预计2014 年起卫士通来自南网配网加密设备的收入是亮点。
外延并购再进一步。4 月3 日公司发布第一次临时股东大会决议公告，审议通过《关于成都卫士通信息产业股份有限公司符合向特定对象非公开发行股份购买资产并募集配套资金条件的议案》，本次并购更进一步。卫士通计划打造从算法、芯片、模块、整机、系统、方案到服务的完整产业链。三十所拥有六块重要业务资产，三零嘉微、三零瑞通和三零盛安的整合发生在2014 年，推测其它整合在2015 年成为议题。根据2013 年11 月交易预案，三十所的2011、2012 年收入规模分别为卫士通的4 倍和5 倍。推测公司还有并购中国电科以外网络安全公司的可能。
给予“增持”评级。预计2013-2016 年收入为4.6、6.3、8.3、10.6 亿元，净利润为0.39、0.93、1.13、1.42 亿元，每股收益为0.23、0.54、0.65、0.82 元。估计拟收购三块资产的2014 年净利润合计0.42 亿元，尚未并表。给予“增持”评级。
