中国联通：成本增加相符预期，营销短期支出端增速
咱们的综合与判别
(一)净成本增加相符预期，营销短期支出端增速 2014 年前三季度，联通净成本增加相符预期，停业支出增加低于预期，次要缘由正在于“营改增”和营销用度增添，原先“预存话费送部手机”的营销力度削弱，对于终端的津贴也大幅抽水，反应了新用户的停滞，了停业支出的增加；同声，LTE 正式护照发放的推延，也招致中国联通正在 4G 新增用户的停滞上，短期接续面临中国挪动 LTE 的硕大冲锋陷阵。
(二)挪动宽带业务延续疾速增加，将会与流动宽带业务构成共同效应2014 年前三季度，联通挪动宽带 4G/3G 一体化经营接续维持优良态势，挪动宽带业务维持快捷停滞，挪动宽带主停业务支出同比增加 22.7%，置信随着用户挪动宽带上网习气的进一步构建和流量消耗的一直加长，联统统过深入流量运营，能够接续维持挪动宽带业务的快捷增加；固网宽带业务延续稳固增加，固网宽带业务主停业务支出为同比增加 8.1%，挪动宽带和流动宽带将会构成全业务的共同效应，没有只推进固网宽带业务的延续稳固增加，也会共同挪动宽带业务的减速停滞。
注资
以后股价对于应联通 14 年 0.95xPB 估值、17xPE 估值，存正在估值劣势和保险边沿，保持对于中国联通此前的“引荐”评级。
保持对于公司此前盈利展望，估计 2014~2015 年支出辨别为 3125.54亿元、3298.99 亿元，同比增速辨别为 2.91%、5.55%；归于 A 股母公司股东对于应的净成本辨别为 41.95 亿元、56.03 亿元，同比增速辨别为21.95%、33.56%，每股 EPS 辨别为 0.20 元、0.26 元。
(星河证券 朱劲松)
天喻消息：呆坏账计提+注资丧失连累功绩体现 新货物+效劳业务确保公司临时停滞
支出完成颠簸增加，呆坏账计提+注资丧失连累功绩体现：2014年前三季度，公司停业支出颠簸增加，次要缘由正在于金融IC 卡销量延续增加，咱们估计，随着公司后续加长市面开辟力度，公司停业支出无望复原快捷增加。净成本下滑的次要缘由正在于：1、公司计提少量应收账款呆坏账预备，招致财产减值丧失同比增加62%；2、公司以所持泰合志恒股权增资上海韦尔发生注资丧失1089万元，同比大幅增加；3、公司加长新货物研制力度，招致治理用度率同比增加了2.12个百分点。咱们以为，新货物研制输入增多无助于于放慢公司转型步调，确保公司临时生长。
智能卡事业保持高景气，新货物格局开拓公司全兴起长时间：公司所处的智能卡事业仍然保持高景气态势，详细而言：1、日前央行签发《对于于逐渐开放金融IC卡升级买卖相关须知的告诉》，各大生意银号曾经展开存量磁条卡的换卡任务，34亿张存量磁条卡的代替需要逐步，可以支持金融IC事业保持高景气；2、随着苹果展开NFC业务，挪动领取财物链日益强大，NFC挪动领取出现减速停滞态势。能够预感，正在智能卡事业高景气背景下，公司后续将接续加长市面开辟力度，支持公司智能卡业务保持快捷增加。于是，公司踊跃格局取信终端、O2O电子商务、税控盘、互联网络金融终端、便携POS货物、IC卡正在线效劳阳台、TSM阳台等新业务并获得踊跃停顿，无助于于开拓公司全兴起长时间。
效劳业务延续发力，制造公司临时可延续生长威力：眼前公司效劳业务稳步停滞，详细而言：1、“无线乡村”业务减速停滞，2014年公司衔接多个省市“无线乡村”阳台建立和支持名目；2、文化云业务延续获得新打破，公司拟中标武法文化云1500万元订单，公司海域文化云市面开拓获得本质性打破；3、挪动领取效劳业务稳步停滞，子公司擎动网络垂直事业定制策略获得踊跃效果，竞争商户数和用户数显着增加。
：咱们看好公司临时停滞前途，估计公司2014-2016年片面摊薄EPS为0.25元、0.42元、0.61元，保持对于公司“引荐”评级。
(长江证券 胡,陈志坚)
华联股子：总计销售6处物业，向轻利润经营转型不值关心
咱们的综合与判别
总计销售 6 处物业，奉献一次性支出 3.84 亿： 公司销售万贸公司 60%的股权、合肥公司 100%的股权、青海公司 100%的股权、成都公司100%的股权、内江公司 100%的股权及大连公司 100%的股权，受让方为新加坡 PEtrA 1-PEtrA 6 的六家公司，实践掌握人造张。公司注资性房地产将缩小约群众币 20.08 亿元群众币，带来 4.08 亿美金的现金流入，3.84 亿群众币的一次性支出，短期内盈利程度将有大幅下降。
失调短期和临时利益，有益于功绩和可延续停滞：公司报表出现垂范的重财产特色，随着公司自有物业名目一直增多，公司财产范围也急剧增多，没有只积淀了少量的资金，也因承当较重的折旧摊销反应了公司盈利程度。公司思忖年年销售幼稚物业全体或者许内中一全体，而后经过需要征询治理效劳的方式代为经营购物核心，况且构成常态后把其作为主停业务支出的一全体。
物业销售以售先辈为运营治理为大前提环境，对于延续运营没有会形成太大反应：公司后续将采取治理输入的方式接续经营该指标物业，“2+2.5”的免费形式即支出的 2%+息税折旧摊销前成本的 2.5%收取治理用度(改免费形式为房地产信托货物国内通行的免费形式) ，使得将来公司征询治理费支出增多的同声，财务用度和折旧摊销显着升高，因而分析综合，销售物业对于公司延续运营没有会形成太大反应。
向轻利润经营转型不值关心：由于制度没有答应境外发地产信托货物，公司只能经过这种销售然先辈为治理运营的形式，且销售合约以售先辈为运营治理为大前提环境。公司经过这种形式，无望向轻利润经营转型。
公司近多少年还在于快捷扩张期，主业向好，注资支出奉献成本，上调公司 14-16 年的 EPS辨别为 0.21、0.27 元、0.33 元，关于 PE 为 17.8、13.85、11.3 倍，公司向轻财产转型的形式正在A 股中尚属首例，保持公司引荐的评级。
(星河证券 郭怡娴)
北方药品：14、15年功绩肯定性高增加，定增为下一轮停滞需要能源
3Q14纯利接近功绩预报上值，药品营收相符咱们预期。1-3Q14完成营收9.29亿元，同比+13%，归于母公司股东纯利0.51亿元，同比+74%，EPS0.21元。3Q14营收、纯利为3亿元和0.14亿元，同比+0.9%，+136%，EPS0.06元。3Q14纯利接近10月14日功绩预报上值，略高于咱们预期。约莫药品主业营收同比增约27%，相符咱们预期。
老货物黑芝麻糊销量降落，约莫4Q14仍需食积高序数。咱们测算，3Q14老货物黑芝麻糊和新品种黑芝麻乳总计营收同比+27%，内中约莫老货物同比降5%-10%，新货物3Q14范围到达0.86亿元，环比2Q14翻倍。老货物2014年以来销量降落，能够两范围缘由，一是2h13同比大增超90%，沟渠库藏能够偏偏高，需食积；二是新品种范围正逐渐下去，12、13年延续高用度输入开端产失效益，公司有威力指导市面衰弱停滞。新品种范围，思忖2Q14旺季和3Q14中秋淡季，仍算畸形。因为糖价大跌，公司3Q14物流业务范围降落约50%，反应营收体现，但对于成本反应巨大。
下调老业务增速展望，上调新业务增速展望。估计老货物黑芝麻糊多日营收微降1%，次要思忖4Q14老货物序数很高；估计新品种黑芝麻乳多日营收约2.6亿，同比增370%，次要思忖以后仍处沟渠扩张阶段，中秋淡季体现没有错，年终淡季不值等待。
14、15功绩肯定性高增加，定增为下一轮停滞需要能源，保持“引荐”注资评级。没有思忖增发摊薄和财务用度反应，咱们下调14-16年EPS展望值约11%、20%、30%至0.30、0.55和0.69元，同比增82%、82%、24%，静态PE辨别为55、30、24倍。正如咱们此前判别，随着新品种范围下去加公司后期高用度率逐渐降落，可推进纯利陆续高增加。同声，咱们估计增发能够实现于10月，约9亿的筹融资额将显着好转公司财产欠债表，可以支撑公司15年及以后业务拓展。虽估值已没有低，但仍不值趋向型注资者关心，保持“引荐”评级。
危险提醒：新品种 4Q14 淡季出售低于预期。
(安然证券 教案,汤玮亮)
凯诺高科技：旺季没有淡、三季度持续高增加，存货范围正当、报表品质优良
公司表露三季报，相符市面预期。 (1)并表口径：上期兼并报表中的上期数据是指海澜之家和凯诺高科技(2.17 并表)兼并数据，上年同期可比数据是指海澜之家单体数据。(2)从并表后非一致口径数据看 (比照口径是海澜之家 2013 年 Q1-Q3 功绩) ，2014Q1-Q3 支出 81.45 亿，同比增 70.5%；归于母公司净成本16.13 亿，同比增 83.6%； 扣非后净成本 14.9 亿，同比增 70.13%(收买凯诺高科技的利润小于其净财产所发生的收益 1.33 亿)。
旺季没有淡，终端批发三季度维持 50+%的增加。 (1)Q1-Q3 公司支出 81.45 亿，剔除凯诺高科技(圣凯诺职业装)奉献的 12 亿支出，海澜之家单体支出近 70 亿，同比增 46%。内中海澜之家主品牌沟渠正在 Q3 增多 70 余家至 3240 家内外，以大店为主， 支出约 66 亿；言听计从支出 1 亿内外，同比增 50%；爱居兔品牌支出 2.3 亿，同比增 86%。(2)从单季看，Q3 圣凯诺职业装支出增 45%至 5.8 亿次要源于预收款的集合确认。测算海澜之家单体 Q3 支出 18.8 亿，同比增 49.2%，对于应终端批发约 30 亿内外，同比增 50%+。 作为保守旺季的三季度，终端增速仍能维持正在 50%+，秋冬货物高售完率对于 2014 多日 50%+的净成本增速需要了无力保证。
剔除凯诺高科技并表反应，精确测算海澜之家单体一致口径成本表学科(凯诺高科技功绩用母公司报表数据接替) 。 (1)开店新政驱使 Q3 厚利率有所晋升。Q3 海澜之家单体厚利率较去岁同期晋升 4.5 个点至 40.6%(并表口径厚利率 39.3%)，咱们以为次要源于往年公司新开店，期满店施行新的分红对比(原分红对比 35%，新政是正在拐点后分红对比降至 15%或者 20%)。 (2)Q3单季海澜之家净成本约 3.1 亿，同比增 50%内外。剔除母公司报表反应后， 海澜之家单体出售用度同比增 97%至 19 亿，治理用度同比增 100%至 169 亿， 用度的大幅增加一范围源于出售范围扩张以及公司加长海报的输入力度，另一范围与并表核计相关(母公司报表中仅蕴含一小全体圣凯诺职业装的用度，间接剔除会招致海澜之家用度虚高)。海澜之家 2014 年 Q1-Q3 单体净成本约 14.8 亿，同比增约 68.7%；扣非后净成本 13.5 亿，同比增 53.5%(收买凯诺高科技的利润小于其净财产所发生的收益1.33 亿)。内中 Q3 单季海澜之家净成本约 3.1 亿，同比增 50.4%(2013 年 Q1-Q3 海澜之家净成本 8.79 亿，内中 Q3 单季是 2.07亿)。瞻望四时度，因为 Q4 为保守淡季(去岁 Q4 净成本 4.72亿，占多日净成本 35%)，咱们估计 2014Q4 较去岁同期增 59%至 7.5 亿，海澜之家多日净成本无望到达 21 亿(扣非后)，同比增 56.2%。
存货范围归于正当范畴，报表品质优良。 Q3 末公司存货 77 亿，剔除 5 个亿的圣凯诺职业装库藏，剩下的 72 亿存货中，言听计从与爱居兔约占 3 个亿，门商店货 50 余亿，库藏货物(正在发电站)约 15 亿内外，存货范围归于正当范畴。
咱们以为海澜之家 2014 年无望到达 50%+成本增加、 2015 年无望到达 35%+成本增速，次要源于：(1)治理好转下的单店出售晋升，基于停滞需求公司 2012 年改换总经营，眼前董事长和新任总经营对于运营治理输入较多精神，正在货物性价比、终端批发治理等范围公司都有没有小晋升，这是公司可比同店逆势高增加的次要起源，也恰基于这种逆势高增加，加盟商开店踊跃性较强；(2)近两年体育、群众休闲、男装等沟渠开放为公司闪开开店时间，近两每年年 500-600 家的开店进度也恰基于此；于是，3 合一沟渠的增多、大店的顺利经营也翻开内涵式设想时间；(3)因为近两年可比同店增速较快，加盟商作为财务出资人 ROE 较高，公司正在 2014 年一直地调动和加盟商之间的分红对比，总体看，对于公司净成本进步无益处。
海澜之家是否变化公民品牌、生长为相似于全体海内平价衣饰的大市值公司，需求走 UNIQLO90 时代所走的道，即品牌晋升和治理进一步好转。咱们以为海澜之家通过过来 12 年的停滞，眼前的范围下，供给商曾经较为稳固，公司总体停滞在于良性轨迹；是否变化公民品牌、生长为相似于全体海内平价衣饰的大市值公司，需求正在：(1)品牌进步一步晋升—没有只被 3、4 线所承受，异样要被一第一线承受，这面前需求品牌宣扬、货物的同步晋升；(2)治理前进一步好转，囊括与供给商联系的进一步完美，公司展望、企划及下单威力的进一步晋升。眼前能够观察的是，公司正正在向好的位置改变。
保持引荐评级。咱们展望 2014、2015 年公司支出 115.5 亿、147.7 亿，同比增 35.7%、27.8%，净成本辨别为 24.1 亿(扣非后 22.8 亿)、30.4 亿，同比增 61.4%(扣非后增 52.5%)、26.1%(若扣除 2014 年非时常性盈亏的反应， 2015 年净成本增速为 33.5%， 若剔除凯诺高科技纯粹海澜之家增速正在 35%之上)。对于应 EPS0.54元(扣非后 0.51 元)、0.68 元。以后股价对于应 PE 辨别为 20.1 倍、16 倍，保持引荐评级。
(星河证券 马莉,杨岚,花小伟)
克明面业：事业盈利降落减速洗牌，公司市占率快捷晋升
Q3 加长促销力度，支出增速晋升至34.2%，事业集合度快捷晋升。往年推出廉价货物抢占份额，加长促销力度，支出失掉了较快增加。金麦厨系列曾经停止了共同招标，正在出售海域增加较好；90 秒快熟货物将正在四时度大花脸积推出。2014 年产能已到达29 万吨，将来两年将新增17.5 万吨产能，2016 年终产能50 万吨，相比2013 年实践销量的24 万吨翻一倍。
Q3 厚利率同比降落3.5 个百分点形成净成本下滑，次要因公司接续以拥有率为主导，推出了廉价货物参加合作，并加长促销。眼前事业处亍合作最强烈的阶段，近两年事业供给量将增加20%-30%至1600 万吨，公司的定价和盈利都高亍对于手，当下公司以抢份额为优先，高中低端平衡収展，厚利率降落。往年缩小了海报输入，市面效劳费和出售人员薪酬下降，估计多日用度率将会略降，多日的成本增加估计10%内外。
沟渠扩张带来的市面份额晋升是临时逡辑，预期支出化合增速20%+，合作放缓后估计2016 年开端成本率重回下降通道。继顺利拓展华中、华南、华东市面后，将顺利经历逐渐复制到通国，往年华东、京津冀、西南是力点，往年新市面中华东和京津冀增加较快， 2014 年方案新开収1000 个县级和乡镇市面。合作加深将减速集合度晋升，公司商超市占率20%位居第一，但正在呆滞市面份额丌足5%，公司正在以市占率为导向的戓略下加长对于呆滞市面的占据，经过海域扩张和沟渠深挖，估计将来5 年支出增速将维持20%之上，事业整合后小企业加入，纯利率将重回下降通道。
股权鼓励进步增加肯定性。估计2014-2016 年EPS 辨别为1.10、1.24、1.58 元，指标价46 元，保持引荐评级。
危险提醒：合作加深成本率降落
(中投证券 蒋鑫)
梅安森:煤矿市面业务见底 公共保险业务晋升较大 “激烈引荐”评级
种类：公司钻研 组织：万里长城证券无限义务公司 钻研员：金炜 日子：2014-10-24
公司三季报功绩略低于预期,咱们以为眼前公司煤矿业务有企稳上升现象,但还需求亲密视察,公司正在公共保险合约额有较大增加,也有较多格局,亲密。此外祖父司也将踊跃谋求内涵式拓展。咱们调动公司2014-2016年EPS为0.42元、0.88元及1.22元,对于应眼前股价PE为52x、25x及18x,保持公司“激烈引荐”评级。
注资要端
公司前三季度功绩低于预期:前三季度公司共完成停业支出2.03亿元,yoy-8.8%,完成归归于母公司股东净成本为3544.2万元,yoy-48.1%,根本每股收益0.21元。公司其三季度完成支出6320.0万元,完成净成本1273.6万元,辨别同比下滑25.8%和47.3%。公司前三季度功绩略低于预期,次要缘由是1.上游煤矿市面运营仍没有景气,煤矿投标名目相比去岁同期有所缩小,而公司公共保险业务开辟又缓于预期。2.煤矿安监事业合作有所加深,公司厚利率有所下滑。3.公司因募投名目输入及股权鼓励用度形成用度同比增加。
前三季度公司支出下滑8.8%:公司前三季度完成支出2.03亿元,同比去岁小幅下滑。估计截止到年终公司煤矿业务无望保持2.9-3.1亿的合约额,根本持平去岁,公司煤矿业务根本见底。公司公共保险业务多日营收眼前还较难估计,但或者许率将正在来年有较大斩获。
公司前三季度厚利率下滑6个百分点:公司前三季度因为事业合作加深及上游市面的没有景气,厚利率有所下滑。公司其三季度煤矿业务占比有所上升,招致总体厚利率相比上半年有所晋升,公司其三季度厚利率为55.5%,仅比去岁三季度低一度百分点。估计公司多日厚利率将保持正在50%内外,同比去岁有所下滑。
公司前三季度研制输入延续增加,治理用度率下降:公司前三季度因为研制输入增加及股权鼓励用度确认招致公司治理用度大幅晋升,用度率相比去岁有大幅晋升。
公司前三季度应收账款及存货同比增加:公司前三季度应收账款占收比相比上半年有所降落,但同比依然下降,估计煤矿回款难的景象还正在持续,另内存货同比有所增加。
公司运营性现金流净额持续上半年状况:公司前三季度运营性现金流净额持续了上半年状况,全体为负。
全体煤矿事业仍处正在寒冬当中,全体名目投标延后,安监设施事业合作有所加深:10月15日,本国正式施行对于煤炭出口关税调动制度,取缔硬煤、炼主焦煤、炼主焦煤以外的其余烟煤、其余煤、煤核儿等燃料的零出口暂定税率,辨别复原施行3%、3%、6%、5%、5%的最惠国税率。固然对于出口煤提税并没有能从基本上改观国际煤炭的供求联系,但从那种层面上体现了国度并没有指望国际煤炭企业运营进一步好转的姿态。国际煤价也从8月开端小幅上升,眼前已有5%内外的弹起宽度。但全体来说国际煤炭事业仍在于寒冬当中,对于梅安森等煤炭安监设施厂家的运营也形成定然反应。往年有较多的煤炭安监设施厂家冲锋陷阵IPO,正在做功绩储藏,也进一步加深了事业的合作状况。公司前三季度对于煤矿业务的合约根本持平去岁,但因为事业合作加深,厚利率有定然宽度的降落,形成成本下滑。
公司乡村公共保险业务有较大停顿,但临时还无奈接替煤矿业务:公司往年正在公共保险范围做了较大格局,囊括天空保险预警、天上管道网监测、天然气告警器、消防传感器等多项业务。总体来讲公司正在公共保险范围的业务正在片面开展,相比去岁也正在合约额上有较大晋升,但临时还没有能代替煤矿业务。从往年的保险情势来看,本国正在乡村公共保险、轻工业消费及严重品治理范围均有较大时间,也将发生极大的市面,眼前需求的一是的制度和输入指导,二是优良的盈利形式牵动官方利润的参加。咱们以为公共保险的市面时间是狭小的,公司无望稳步停止拓展,但需求给其更悠久的耐烦。
咱们重申对于公司的引荐论理:1.煤炭作为本国的主体动力位置,十年之之内没有会。随着矿井的掘进,采掘面的增多,更严厉的一般坑道认证,更多的国度强迫装置请求等推进要素涌现,煤炭事业对于保险设施的需要将会做作增多。2.小煤矿的关停是大趋向,没有可恶化,但煤炭的需要是实着实正在的,重型公有煤矿企业的产量会增多,产量参加先没有会采纳安监设施的小煤矿向必需采纳(由于遭到的监管愈加严厉)安监设施的重型公有煤矿集合,对于安监设施商而言是利好。此外少量小煤矿的淘汰,也会让以往仅仅依托1-2个小煤矿的中央安监设施商逐渐加入市面,事业会向有品牌,的设施商集合,利好公司。3.非煤矿山的安监设施浸透率很低,标准的制订尚未实现,但监管曾经开端加码,公司曾经提早做了少量储藏,无望获取事业先机。4.公司的中心合作力是顽劣环境下的安监设施设想和消费威力,很多以煤矿为次要经济的市没有只有煤矿保险的需要也同声有公共保险的需要,六盘水市即是公司运营形式的一度探究,也是公司向公共畛域进军的一度信号和契机。公司将来的大市面没有只仅有矿山。
:咱们以为眼前公司煤矿业务有企稳上升现象,但还需求亲密视察,此外关心公司公共保险项手段拓展特别是正在盈利形式的拓展。咱们调动公司2014-2016年EPS为0.42元、0.88元及1.22元,对于应眼前股价PE为52x、25x及18x,保持公司“激烈引荐”评级。
危险提醒:非煤矿山推销滞后预期,安然乡村名目停顿滞后预期。
数目字政通:业务延续高增加 财物整合可等待
种类：公司钻研 组织：宏源证券股子无限公司 钻研员：易欢欢,冯达 日子：2014-10-24
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数目字政通公布2014年其三季度演讲,前三季度公司完成停业支出2.85亿元,同比增多47.52%,完成归归于经济公司一般股股东的净成本3,422.09万元,同比增多24.63%,估计2014年度归归于经济公司股东的净成本同比将增加30%-50%。
演讲撮要:
业务延续高速增加,多日功绩可期。演讲期内母公司与汉王智通支出停滞态势迅猛,总体支出较去岁同期增加47.52%。同声母公司净成本接续高速增加,汉王智通三季度单季度支出增速开端发力,预期无望实现多日功绩指标,公司多日功绩延续高增加可期。
业务延续深化展开,智能靠岸不值等待。演讲期内公司一直展开新的聪慧乡村等乡村细致化业务,同声开端向乡村格子化治理浸透。聪慧乡村建立是乡村细致化治理的根底,公司正在聪慧乡村零碎阳台根底上踊跃展开政事、家计、财物等多个铅块使用,业务深化到行政执法等细分畛域。同声连续展开的乡村格子消息化治理业务紧抓存户需要生长时间狭小。智能靠岸业务是公司完成从B2B切入B2C生意形式转型的主要业务,眼前曾经深化到多个乡村,治理零碎及APP硬件货物根本幼稚,乡村存户靠岸治理效劳业务不值等待。
优良公司内活泼力微弱,临时财物整合不值等待。公司质地优异,内生性增加能源微弱。况且经过财物整合完成聪慧乡村财物链效劳威力的晋升是事业内公司力点停滞位置,公司近期严重财产重组停止没有反应临时策略停滞位置,将来内涵式扩张不值等待。
。2014-2015年EPS0.73,1.01元,指标价33元,保持“增持”评级。
纳川股子:管道网建立放缓致短期盈余 静待新货物尽量
种类：公司钻研 组织：宏源证券股子无限公司 钻研员：顾益辉,王钦 日子：2014-10-24
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公司2014年前三季度营6.2亿元,同比增44.6%;归于净成本0.40亿元同比下滑47.8%;EPS:0.096元。Q3单季营收3.42亿,同比增97%,单季归于净成本-250万元,同比下滑113.2%,低于预期。
演讲撮要:
内政工事放缓以及公司增强应收治理致管材支出降落。管材类货物前三季度较同比降落24.6%。次要源于:1、受旱季及微观经济反应,内政工事动土速度放缓。2、公司增强应收账款治理,自动保持全体非优良存户。子公司纳川资料贸易销量前三季度同比增多212.56%招致前三季度公司全体支出同比增44.64%。
折旧、野生以及研制输入增多招致利润用度下降,连累功绩上行。1、新货物输入产能尚未彻底招致流动利润增多,前三季度停业利润同比增89.6%,前三季度厚利率19%,同比下滑19.2个百分点。2、野生利润较去岁同期亦增多,公司管材类出售利润同比增加10.85%。
3、研制用度收入及品牌推行输入同比增多,前三季度治理用度4643万元,同比增多22.1%。
新品种扩张蓄势待发,向内政管道网多品类供给商前进。截至2014年9月终公司尚有HDPE纠缠加强管正在手订单约3.5亿元,于是祖父司眼前储藏名目囊括:1、钢筋子聚乙烯(PE)塑料化合管、2、聚丙烯纠缠构造壁管、3、预铸聚酯树脂混凝土排河沟、4、高速专用门洞管。
内中钢筋子聚乙烯(PE)塑料化合管、聚酯树脂混凝土排河沟曾经进入量产,三季度完成出售支出1269万元。临时看内政管道网的建立力度加长,公司作为具有范围劣势的企业,逐渐加长货物线格局,将来将充足受害事业增加。估计2014-2016年支出9.6\10.7\12.3亿元,归母净成本0.57\1.21\1.97亿元;EPS(摊薄):0.14\0.29\0.47元,PE为58\28\17倍,寄予“增持”评级。
亿纬锂能:功绩触底 建仓机遇降临
种类：公司钻研 组织：宏源证券股子无限公司 钻研员：王建伟 日子：2014-10-24
演讲撮要:
受电子烟市面稳定反应,三季报功绩触底。公司宣布三季报,前三季度累计完成停业支出9.01亿元,与去岁同期增加28.49%;本年累计完成归归于母公司的净成本6,238万元,与去岁同期降落37.98%。公司保守锂原电池组业务维持高增加,同比增加31%,反应功绩的次要缘由:第一、电子烟市面稳定招致锂离子电池组厚利率下滑;第二、新增电子货物等厚利率低于原有货物;其三、并购麦克韦尔发作的财务用度和有形财产摊销的增多;第四、营收全额兼并但净成本按对比兼并。
咱们以为三季度功绩触底,新一轮建仓生机降临。咱们以为一范围,公司踊跃应答电子烟事业从电子烟(E-cig)向(PV/Tank/E-vapor)切换的趋向,曾经格局货物,海内电子烟业务无望弹起,同声思忖到国际中烟团体等重型烟草公司对于小烟的偏偏好,公司电子烟业务无望锁定海内,国际小烟的市面格式,公司依旧是电子烟事业实力供给商。另一范围,公司踊跃格局新动力公共汽车财物链,增发实现后能源电池组打造消费威力将大幅晋升,公司无望以能源零碎为中心逐渐拓展新动力公共汽车财物链,公司生长驱动论理正正在改观。
上调为“买入”评级。咱们以为三季度是公司最艰难的时代,四时度开端功绩无望恶化,同声咱们看好公司中临时停滞,电子烟市面公司无望正在电子烟货物向切换进程中从新获得抢先劣势,新动力公共汽车市面公司将逐渐实现以“保守电池组”为核心的策略格局,预估公司2014~2016年EPS 为0.28、0.44、0.59元,寄予公司“买入”评级。
精工钢构:订单、厚利率、现金流都显然好转
种类：公司钻研 组织：申银列国证券股子无限公司 钻研员：陆丁东 日子：2014-10-24
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功绩增加31.1%,超咱们前瞻演讲中的预期。1~9月公司累计完成营收46.9亿元,同比下滑7.6%,完成净成本2.1亿元,同比增加31.1%,相符公司功绩预报,超咱们前瞻中16%的功绩增速预期。单季支出17.2亿,同比下滑14.4%,单季净成本0.97亿,同比增加68%。
厚利率大幅晋升是成本增加快于支出增加的次要缘由。前三季度厚利率同比晋升2.5个百分点至16.26%,因财务用度反应,纯利率同比晋升1.3个百分点。三季度单季厚利率晋升6个百分点至17.9%,环比晋升2.2个百分点,因支出下滑致用度率晋升,纯利率晋升2.8个百分点。
3Q14净运营性现金流和收现比同比大幅好转。公司单季完成运营性净现金流入6100万元,较去岁同期的-1.6亿元明显好转。3Q14公司收现比为95.6%,同比下降37.7个百分点。
前三季度公司累计新接业务同比增加25.4%,单季度增加72%,内中公共建造铅块订单同比增加89%。前三季度公司累计新接业务80.3亿元,内中三季度单季新接29亿元,同比增加72%,订单减速显然。公共建造铅块增速高的缘由正在于演讲期内公司衔接了囊括温州飞机场、日照飞机场、南京南站、乌鲁木齐新客站等正在内的多个铁、飞机场名目,以后公共建造占公司国际钢构造订单的28.1%,较中报下降6.5个百分点。由于近期国度发改委又稠密批复了一批铁、飞机场重型基建名目以及公司正在有关畛域的合作劣势,咱们估计公司该畛域订单仍无望维持高增加。
依靠于正在钢构造事业积攒的存户、技能、财物链完好等劣势,公司减速切入光伏和绿色建造畛域。
保持盈利展望,保持“增持”评级。咱们估计公司14/15/16年净成本为2.98/4.43/6.22亿元,增速为26%/50%/40%,思忖14年实现增发(假定以8.5元/股价钱刊行1.2亿股),摊薄后EPS 为0.40/0.59/0.83元,指标价10.62元,对于应绿色集成建造市值6亿、光伏业务市值16.42亿元、保守钢构造业务市值52.6亿元,辨别对于应15年30X、27X 和15X PE,保持“增持”评级。
东易日盛:三季度支出增加减速
种类：公司钻研 组织：国信证券股子无限公司 钻研员：邱波, 日子：2014-10-24
3Q14 功绩相符预期。
3Q14 公司完成停业总支出12.28 亿元,同增24.85%;归归于经济公司股东净成本0.25 亿元,同增14.52%, EPS0.21 元。从6-9 月来看,单季完成支出4.61 亿元,同比增加39.69%,完成归母净成本0.056 亿元,同比增加32.60%。
三季度支出增加减速,次要还是A6 新店、速美和睿筑业务逐渐尽量,开端正在支出中有所表现,公司估计多日净成本增加0~30%。
精工装业务连累厚利率,用度率掌握较好。
3Q14 年公司分析厚利率37.11%,同比降落1.75 个百分点。时期用度率32.15%,同比降落约0.25 个百分点,内中出售、治理和财务用度率辨别为22.95%、9.93%和-0.73%,同比辨别降落1.08、下降1.20 和降落0.33 个百分点,厚利率降落是由于公司精工装业务厚利率大幅降落,公装业务涌现盈余所致。公司三季度时期用度率曾经转为下滑趋向,相符咱们的预期。
新业务尽量正在即。
速美和睿筑是公司上半年推出的两个全新品种牌,睿筑锁定为财产阶级,单个名目超越1 当然,已顺利开辟厦门云顶庄园名目,无望经过口碑和肥肠营销快捷尽量。而速美对准于年老白领阶级(与网络闲居用户高低重合),以极了货物、整家效劳和网络营销为特征,无望凭仗超高性价比(1500 元内外的平米单价完成拎包入住)、质量上乘量用户经验(3D 实处展现、DIY 设想馆等)和精准引流(核心店+社区店)疾速占据中端市面、完成迸发式增加。公司正在泛家装事业电商化出口的抢夺中在于有益,壮大的线下效劳威力为公司建立顽强堡垒。
并购或者变化公司的又一增加极。
公司后期布告成立文景易盛注资无限公司,注册利润2 亿元,次要盘绕主业,经过股权注资、财务注资等灵敏的注资机制和形式,蔓延财物链。公司眼前正在手资金约11 亿,实践掌握人持股对比约为69.74%,有无比好的并购根底,将来内涵式扩张或者变化公司又一增加极。
保持“引荐”评级。
思忖公司B 业务往年显然的连累,咱们略调动14-16 年EPS 辨别为1.07(-6.96%)、1.42(-9.55%)和1.86(-9.71%)元,保持“引荐”评级。
北部湾诚:功绩相符预期 新生畛域订单占比晋升
种类：公司钻研 组织：信达证券股子无限公司 钻研员：关健鑫,徐林锋 日子：2014-10-24
事情:北部湾诚10月23日晚间公布的三季度功绩布告称,前三季度归归于母公司一切者的净成本为1.51亿元,较2013年同期增21.83%;停业支出为40.38亿元,较2013年同期减0.79%;根本每股收益为0.488元,较2013年同期增21.39%。
点评:
功绩相符预期。演讲期内,公司净成本增加要显然好于支出,咱们以为次要是三范围的缘由:第一,总包支出增加放缓以致公司全体营支出增速降落;第二,受归入营改增范畴子公司增多,公司停业税金及外加较2013年同期比缩小44.11%至3821万元,其占停业支出比率为0.95%,同比降落0.73个百分点;其三,因为应收账款缩小,呼应的计提的呆坏账预备也有所降落,前三季度财产减值丧失较2013年同期缩小91.82%至0.04万元,这也正在定然水平上晋升了公司的成本程度。厚利率范围,公司前三季度同比下滑0.35个百分点至8.93%,次要缘由还是厚利率较低的工事承包业务支出占比有所晋升。于是,公司前三季度出售、治理、财务用度率总计为3.75%,与2013年同期根本持平。全体来看,公司功绩增加与咱们的预期根本分歧。
新生畛域订单占比晋升。公司前三季度新签署单57.85亿元,同比降14.88%,内中,造纸订单占比固然仍高达33%,但较前二个季度则大幅降落了15个百分点。新生畛域,如环保、生活费化工、医药等订单占比总计为19%,较后期晋升显然。7月份,广州子公司联结湖南星大建立团体与湛江市粤丰环保风力签署了《湛江市生涯渣滓燃烧发电站工事设想推销动土EPC总承包合约》,合约金额高达5.67亿元。环保大单的落实,标明公司向环保畛域的踊跃转型曾经初奏效果。于是,公司特别善于轻工程业废气解决,如造纸废气、药品废气、家具废气及轻化废气解决等,造纸废气解决正在国际已到达抢先程度,此畛域的订单也无望正在将来逐渐发力。
股权鼓励仍是功绩晋升主要助阵器。公司第二批股权鼓励曾经于往年3月实现,而第一批股权鼓励则正在往年5月开端进入第一度行权期。公司股权鼓励范畴广,被市面以为是存正在一般教育效应的央企经济公司股权鼓励方案。咱们以为,公司提出的“行权今年的前三年净成本化合增加率没有低于20%,且没有低于对于标企业75分位程度”这一溜儿权评议指标较高,将接续助阵治理层好转治理,晋升功绩。
盈利展望及评级:咱们保持公司2014-2016年EPS 0.66元、0.84元和1.05元的盈利展望。思忖到公司向新生畛域转型的成功促进,将来盈利无望延续晋升,咱们保持对于其“增持”评级。
危险要素:轻轻工业流动财产注资增速下滑的危险;海内业务运营综合;全体名目因业主付款没有迭时具有延期的危险。
银泰资源:功绩相符预期 估值虽高但股价催化要素多
种类：公司钻研 组织：东北证券股子无限公司 钻研员：兰可 日子：2014-10-24
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功绩概览:2014年前3季度,公司完成停业支出4.45亿元,同比增加57.6%,完成归于经济公司股东的净成本1.77亿元,同比降落42.9%,每股收益0.16元,内中其三季度完成净成本1.00亿元,同比降落7.7%,每股收益0.09元。
营收增加的次要缘由是往年营收次要由玉龙矿业奉献,而去岁是原有酒吧间业务营收,净成本下滑次要是因为没有了销售酒吧间业务的一次性收益,同声铅锌银价钱同比下滑,全体上看功绩是相符咱们事先预期的。
时节性要素显然。从详细的财务数据看,公司三季度功绩显然好于上半年,这次要是因为玉龙矿业开矿矿区地处苦寒地域,多日采矿工作工夫较为集合,开矿工夫稍长,出售多正在下星期完成,使得下星期的功绩常常好于上半年。
但达胜利绩许诺恐有难度。银泰资源2012年重组时与对于手方签劳苦功高绩弥补协定,对于手方许诺重组财产玉龙矿业2012年至2014年所完成净成本数辨别没有低于2.8亿元、3.1亿元以及3.4亿元。2012和2013年玉龙矿业的净成本均超越许诺数据,但依照银泰资源的三季报推断,玉龙矿业前三季度净成本约2.2亿元,也就是四时度净成本至多要到达1.2亿元能力超越功绩许诺。
而咱们留意到,银价仍处降落趋向中,同声畸形状况下四时度出售要低于三季度,因为咱们判别达到该功绩许诺恐有难度。
坐拥通国第一大银矿,后劲硕大。玉龙矿业的花敖包特银铅锌矿山的采矿权及周边的矿权,占有的银储量达6000余吨,为通国第一大银矿;占有的铅锌储量也很丰盛,铅锌储量位列第七大铅锌矿,同声资源探矿后劲也没有错,演讲期内公司对于花敖包特矿区银铅锌矿发觉的铜矿体进前进一步掌握,同声对于花敖包特矿区银铅锌矿Ⅱ区停止勘查,勘调查显,公司将依据勘查速度及时布告。这能够是将来股价的催化剂。
功绩展望与估值。正在咱们较为传统的货物价钱预估下,咱们保持对于公司盈利展望,14-16年EPS辨别为0.26元,0.29元和0.33元,对于应眼前的股价市盈率辨别为38-47倍,估值较高,但思忖到功绩许诺以及新的探矿发觉,咱们保持“增持”评级。
危险提醒:铅锌、银价钱稳定等市面危险。
金鸿动力:抓住事业停滞时机 快捷抢占国际力点市面
种类：公司钻研 组织：百年证券无限义务公司 钻研员：李云光 日子：2014-10-24
次动力对比仅为5.1%,远低于社会24%的均匀程度。近两年,凭借国际空气防疫晋级的契机,过来限制自然气事业停滞的阻碍正正在被逐渐清算,咱们以为正在城镇化、环保请求、出口吻源增多、以及动力价钱市面化的单独反应下,国际燃气事业将迎来新的停滞时机。2001-2013年自然气消耗量从274亿立方米增多到1616亿立方米,年均增速为15.73%。
公司自然气业务在于快捷扩张期。集合劣势停滞燃气业务:2014年1-6月份,自然气出售支出7.71亿元,同比增加46.16%,大幅高于事业均匀增加程度。截止2014年6月末,自然气出售支出占比为71.52%,比2010年的63.39%有显然晋升,主业劣势愈加显然。业务海域散布愈加正当:截止2014年6月末,湖南地域支出占比44.01%,大幅低于2010年的69.75%,尤其是近两年公司力点格局的市面在于空气净化防疫力点海域,煤改气带来的市面需要快捷,将变化公司将来主要的业务海域。多个组建名目连续投产:截止2014年6月,公司正在建工事余额为14.82亿元。此外,已审查的非地下增发名目,方案募合股金没有超越17.4亿元,全副投产后将增多年支出14亿元、年均净成本2.2亿元,之上项手段施行将进一步公司将来业务维持快捷增加。
盈利展望及注资评级:估计2014-2016年,公司净成本辨别为3.29亿元、4.14亿元、5.49亿元,换算EPS 辨别为0.82元、1.03元、1.36元,对于应2014年10月22日开盘价21.07元,市盈率为25.81X、20.53X、15.49X,估值程度在于事业中流程度。思忖事业停滞时机以及公司业务快捷增加的预期,咱们初次寄予“买入”评级。
危险提醒:名目速度低于预期、燃气价钱稳定
特锐德:保守业务接续较快增加 充气业务结实促进
种类：公司钻研 组织：百年证券无限义务公司 钻研员：郭江龙 日子：2014-10-24
功绩维持较快增加。2014年前三季度,公司完成停业支出12.92亿元,同比增加63.06%;完成净成本1.22亿元,同比增加40.13%。内中其三季度,公司完成停业支出5.47亿元,同比增加69.05%;完成净成本5163.5万元,同比增加37.31%。
保守业务接续维持较快增加。受去岁及上半年订单大幅增加的驱动,演讲期内公司出售支出和成本接续维持较高增加,估计来自风力和铁事业的出售支出增速均超越40%。依据订双数据,估计四时度支出增速将接续维持正在40%之上。
厚利率下滑时间无限,无望止跌企稳。为抓住风力事业集合投标和铁建立回流的事业性时机,进一步晋升市面份额,近两年公司停止了自动性的调速行止。这招致近两年公司货物厚利率涌现了较为显然的下滑。随着集成度更高的新货物连续推行及其支出占比的晋升,估计公司厚利率下滑的趋向无望失去遏制。
自动公共汽车充气业务结实促进。自7月份布告处置自动公共汽车充气业务以来,公司先后与新动力公共汽车、安徽芜湖市等签订了相关策略竞争协定,并与等乡村达到了本质性竞争动向。新业务的迅猛促进体现了公司策略停滞的信心和壮大的施行力。
向新动力畛域拓展。演讲期内,公司作为月亮能光伏名目总包商,与山东冠丰种业公司、聊乡村冠县国资公司等签订了光伏火力发电零碎名目建立动向书,总动向资金9.25亿元。名目正正在无序促进,估计来年将发生支出和成本。
盈利展望:没有思忖增发的状况下,估计公司2014-2016年EPS辨别为:0.45元、0.64元、0.86元,对于应10月22日开盘价,PE辨别为:47倍、33倍、25倍,保持“买入”评级。
危险提醒:自动公共汽车充气业务推行及盈利状况没有佳;其余。
汉得消息:功绩相符预期
种类：公司钻研 组织：瑞银证券无限义务公司 钻研员：周中 日子：2014-10-24
成本稳重增加。
公司2014年3季度完成停业支出2.63亿元,同比增加13%;净成本0.49亿元,同比增加28%。1-3季度公司支出7.05亿元,同比增加15%,净成本1.29亿元,同比增加24%。公司1-3季度运营功绩总体相符咱们的预期,咱们对于国际IT 征询和ERP 施行市面的需要逐渐恶化比拟悲观,公司4季度功绩无望有更好的体现。
盈利威力延续晋升,净成本率达经济以来最海拔度。
咱们看好公司青浦输入运用后对于公司盈利威力带来的延续好转,公司2014年前3季度净成本率18.4%,为经济以来最高。公司前3季度厚利率37.9%,较2013年前3季度晋升0.6个百分点;治理用度率15.9%,较去岁同期降落1个百分点。咱们判别公司离岸施行威力将失去延续增强,人员应用率将步入下降通道,从而推进公司成本率延续晋升。
看好公司内涵扩张和新货物开辟。
公司3季度相继布告收买PLM 企业上海欧俊,建立美国子公司和进入正在线文化消息化市面,显现公司的业务扩张步调正正在放慢。咱们看好公司的内涵式扩张对于功绩的延续增厚。
估值:保持“买入”评级。
咱们估计公司2014-2016年EPS 辨别为0.36元,0.50元和0.63元。指标价17.2元基于瑞银证券VCAM 机器(WACC=8.2%)停止现金流贴水推导,保持买入评级。
